삼성물산 미국 태양광 사업 확대…개발·매각 넘어 직접 운영 검토

삼성물산이 미국 태양광 사업의 범위를 발전 사업권 개발과 매각에서 발전소 보유·운영까지 확대하는 방안을 검토하고 있다.

그동안 삼성물산은 태양광 발전에 적합한 부지를 확보하고 인허가와 전력망 연결 절차를 진행한 뒤 완성된 사업권을 발전사업자에게 매각해 수익을 냈다. 앞으로는 사업성이 높은 일부 프로젝트를 직접 보유해 전력 판매와 재생에너지 인증서에서 장기적인 수익을 얻는 방안도 함께 살펴보는 것이다.

발전자산을 보유하려면 상당한 건설자금과 운영비가 필요하다. 이에 외부 재무적투자자와 자금을 분담하거나 별도 법인을 설립하는 방안이 거론되고 있다. 다만 현재 알려진 내용은 검토 단계이며 사업구조와 투자규모, 대상 프로젝트는 공식적으로 확정되지 않았다.

삼성물산 태양광 사업 핵심 내용

구분	현재 사업 방식	검토되는 사업 방식
주요 사업	태양광 부지·인허가 개발	발전소 보유·운영
수익 발생	사업권 매각 시점	전력·REC 판매 기간
수익 형태	일회성 개발이익	장기 운영수익
자금 부담	상대적으로 낮음	발전소 건설비와 운영비 필요
주요 위험	인허가·계통연계 지연	건설비·금리·전력가격·가동률
자금조달	자체 개발자금 중심	FI 투자와 프로젝트금융 가능
사업 방향	개발 후 매각	개발·매각과 운영 병행

이번 전략의 핵심은 기존 사업을 완전히 중단하는 것이 아니다. 개발한 사업 대부분은 기존처럼 매각하되 수익성과 장기 성장성이 높은 일부 자산을 선별해 운영까지 참여하는 혼합형 사업모델에 가깝다.

기존 개발·매각 사업은 어떻게 돈을 벌까

태양광 개발사업은 발전소를 직접 건설하는 사업과 차이가 있다. 사업 초기의 부지 확보, 전력망 연결 가능성 검토, 환경평가와 각종 인허가를 진행해 프로젝트의 가치를 높인 뒤 발전사업자나 투자자에게 사업권을 매각한다.

태양광 발전소는 좋은 부지만 확보한다고 바로 지을 수 있는 시설이 아니다. 지역 전력망에 추가 발전설비를 연결할 수 있는지 확인해야 하고 정부와 지방자치단체의 허가도 받아야 한다.

삼성물산은 이처럼 시간이 오래 걸리고 불확실성이 큰 초기 개발 과정을 대신 수행한 뒤 준비된 프로젝트를 매각해 개발이익을 얻어왔다.

이 사업 방식의 장점은 발전소 건설에 필요한 대규모 자금을 장기간 투입하지 않아도 된다는 것이다. 사업권을 매각하면 투자금을 비교적 빠르게 회수할 수 있고 발전소 완공 이후 발생할 수 있는 운영 위험도 넘길 수 있다.

반면 사업권을 매각한 이후 해당 발전소에서 발생하는 장기적인 전력 판매수익과 자산가치 상승은 대부분 새로운 소유자에게 돌아간다.

직접 운영하면 수익구조가 어떻게 달라질까

발전소를 직접 보유하면 사업권 매각에 따른 일회성 이익 대신 운영기간 동안 전력을 판매해 수익을 얻을 수 있다.

장기 전력구매계약을 체결하면 약정된 가격에 일정 기간 전력을 공급할 수 있다. 발전소에서 생산한 재생에너지에는 REC가 발급될 수 있어 전력과 별도로 추가 수익원이 될 가능성도 있다.

수익원	내용
전력 판매	발전소에서 생산한 전력을 전력시장이나 수요기업에 판매
PPA	기업과 장기간 가격 및 공급조건을 정해 전력 공급
REC 판매	재생에너지 사용 실적으로 활용할 수 있는 인증서 판매
운영·관리	발전소 관리와 성능 개선을 통한 추가 수익
자산 매각	운영 실적을 확보한 발전소를 추후 매각

직접 운영은 사업권 개발보다 안정적인 장기 수입을 기대할 수 있다는 장점이 있다. 특히 장기 PPA가 체결돼 있다면 전력가격 변동에 따른 영향을 일부 낮출 수 있다.

그러나 운영수익이 곧바로 안정적인 순이익을 의미하는 것은 아니다. 건설비와 금융비용, 보험료, 유지보수비, 송전망 제약, 일조량 변화와 설비 고장까지 함께 고려해야 한다.

FI를 유치하려는 이유

태양광 발전소는 건설 초기에 많은 자금이 투입되지만 투자금 회수에는 오랜 시간이 걸린다. 삼성물산이 발전자산을 모두 단독으로 보유하면 자산과 차입금이 동시에 증가할 수 있다.

재무적투자자를 유치하면 투자자와 지분을 나누거나 공동 펀드 또는 특수목적법인을 통해 발전소를 보유할 수 있다.

이러한 구조가 마련되면 삼성물산은 자체 자금 부담을 줄이면서 개발과 운영에 계속 참여할 수 있다. 투자자 입장에서도 장기 PPA가 체결된 발전자산은 일정한 현금흐름을 기대할 수 있는 인프라 투자처가 될 수 있다.

다만 FI 참여가 사업 위험을 없애주는 것은 아니다.

• 투자수익과 의결권을 외부 투자자와 나눠야 한다.
• 발전소 매각 시점과 가격을 두고 이해관계가 달라질 수 있다.
• 금리가 높아지면 투자자의 요구수익률도 상승할 수 있다.
• PPA 가격이 낮으면 장기간 수익성이 제한될 수 있다.
• 건설 지연과 운영비 증가는 투자구조와 관계없이 손실 요인이 된다.

FI 유치의 실질적인 효과는 투자자를 확보했다는 사실보다 삼성물산이 어느 정도의 지분을 보유하고 어떤 위험을 부담하는지에 따라 달라진다.

별도 법인을 만들면 무엇이 달라질까

보도에 따르면 삼성그룹은 삼성물산 내부에 에너지 사업조직을 두는 방안과 별도 법인을 설립하는 방안을 함께 검토하는 것으로 전해졌다.

별도 법인을 만들면 발전자산과 관련 부채, 투자자의 지분관계를 기존 사업과 구분하기 쉬워진다. 프로젝트별 투자자를 유치하거나 향후 인프라펀드와 전략적 투자자에게 지분을 매각하는 과정도 상대적으로 명확해질 수 있다.

반면 새로운 법인이 만들어지면 조직 운영비와 관리체계가 추가로 필요하다. 삼성물산과 삼성전자, 삼성SDS 등 계열사 사이에 전력이나 REC 거래가 발생하면 거래조건의 적정성과 내부거래 절차도 함께 검토해야 한다.

현재는 사업부와 별도 법인 중 어떤 구조가 선택될지 공개되지 않았다. 따라서 에너지 전문회사가 신설되는 것으로 확정해 해석하는 것은 이르다.

삼성전자 RE100과 연결될 가능성

삼성물산이 미국에서 운영하는 태양광 발전소는 삼성전자의 재생에너지 조달에 활용될 가능성이 있다.

삼성전자가 삼성물산 발전소와 PPA를 체결하거나 해당 발전소에서 발급된 REC를 구매하면 전력비용을 장기적으로 관리하면서 재생에너지 사용 실적도 확보할 수 있다.

실제로 삼성전자는 미국 사업장에서 PPA와 자체 발전, REC 구매를 활용해 2020년부터 사용 전력의 100%를 재생에너지로 전환했다고 공개했다. 국내에서도 2024년 삼성물산 등이 참여한 PPA를 체결한 사례가 있다.

다만 미국 사업장이 이미 100% 재생에너지 사용 실적을 달성한 만큼 삼성물산 발전소가 반드시 기존 부족분을 채우기 위해 필요한 것은 아니다.

실제 연결이 이뤄진다면 다음과 같은 목적이 더 중요할 수 있다.

• REC 구매보다 장기적인 전력가격 안정성 확보
• 신규 발전소 개발을 통한 재생에너지 추가성 강화
• 데이터센터와 반도체 시설의 전력 수요 증가 대응
• 그룹 내부의 발전 개발 역량과 전력 수요 연결
• 재생에너지 조달 경로 다변화

삼성물산과 삼성전자 사이의 미국 PPA 또는 REC 거래 여부는 아직 공개되지 않았다. 따라서 두 회사가 실제 공급계약을 체결한 것처럼 표현해서는 안 된다.

삼성물산 상사부문 실적도 개선

삼성물산 상사부문은 2026년 2분기에 매출 4조7,030억원과 영업이익 1,420억원을 기록했다. 전년 동기와 비교하면 매출은 24.5%, 영업이익은 77.5% 증가했다.

삼성물산은 철강·화학·비료 트레이딩과 해외 운영사업, 신재생에너지 개발사업의 안정적인 실적이 성장에 기여했다고 설명했다.

구분	2026년 2분기	전년 동기	증감률
상사부문 매출	4조7,030억원	3조7,760억원	24.5% 증가
상사부문 영업이익	1,420억원	800억원	77.5% 증가

다만 상사부문의 매출과 영업이익에는 철강과 화학, 비료 등 다양한 사업이 포함된다. 전체 실적 증가분을 태양광 사업의 성과로 해석해서는 안 된다.

회사가 공개한 실적자료만으로는 태양광 개발·매각, 발전자산 운영과 트레이딩 사업의 이익을 정확하게 분리하기 어렵다.

개발·매각과 보유·운영 중 어느 쪽이 유리할까

두 사업 방식 가운데 하나가 항상 더 유리한 것은 아니다.

개발·매각은 자금 회전이 빠르고 대규모 발전자산을 장기간 보유하지 않아도 된다. 여러 프로젝트를 동시에 개발해 일부가 지연되더라도 다른 프로젝트의 매각으로 수익을 확보할 수 있다.

보유·운영은 초기 자금 부담이 크지만 우량 프로젝트를 장기간 보유하면 반복적인 현금흐름과 자산가치 상승을 기대할 수 있다.

삼성물산에는 두 방식을 병행하는 전략이 현실적일 수 있다. 인허가 위험이 크거나 수익성이 낮은 프로젝트는 개발 단계에서 매각하고 장기 PPA와 안정적인 전력망 연결조건을 확보한 프로젝트는 운영자산으로 남기는 방식이다.

판단 기준	개발 후 매각에 적합	직접 운영에 적합
초기 투자비	크고 조달조건이 불리함	감당 가능하거나 FI 확보
PPA	미확보 또는 조건 불확실	장기계약 확보
전력망	연결 일정 불확실	연결조건 확정
예상 수익	매각이익이 더 유리	장기 운영수익이 더 유리
사업 위험	공사·운영 위험이 높음	위험을 통제할 수 있음
전략적 가치	낮음	전력 수요기업과 연계 가능

주의해서 봐야 할 부분

이번 보도에서 가장 먼저 구분해야 할 것은 확정된 사실과 검토 중인 계획이다.

현재 공식적으로 확정되지 않은 내용은 다음과 같다.

• 발전소 직접 운영을 위한 총투자금액
• FI 투자자와 지분구조
• 삼성물산이 보유할 발전용량
• 내부 사업부 또는 별도 법인 선택
• 삼성전자·삼성SDS와의 PPA 체결 여부
• 발전소별 장기 전력 판매가격
• REC의 계열사 공급 여부
• 사업 확대에 따른 예상 매출과 영업이익

이 내용이 공개되기 전에는 삼성물산이 미국 태양광 발전소를 얼마나 보유하게 될지, 운영사업이 실적에 어느 정도 기여할지 계산하기 어렵다.

개인적인 분석

삼성물산의 미국 태양광 사업 확대는 단순히 발전소를 더 많이 개발하겠다는 계획보다 수익구조를 바꾸려는 시도라는 점에서 의미가 있다.

기존 개발·매각 사업은 투자금 회수가 빠르지만 프로젝트 매각 시점에 따라 분기별 이익이 크게 달라질 수 있다. 일부 우량 발전소를 보유하면 일회성 개발이익에 장기 운영수익을 더해 실적 변동성을 낮출 가능성이 있다.

삼성전자의 반도체 공장과 삼성SDS의 AI 데이터센터처럼 전력 소비가 큰 사업이 확대되는 상황도 삼성물산의 에너지 사업에 기회가 될 수 있다. 그룹 안에 재생에너지 개발회사와 대규모 전력 수요기업이 동시에 존재하기 때문이다.

하지만 계열사 간 연계 가능성만으로 사업성이 보장되는 것은 아니다. 미국 사업장이 이미 재생에너지 전환을 달성한 상황에서 삼성물산 발전소의 전력과 REC가 기존 조달 방식보다 가격과 안정성, 추가성 측면에서 유리해야 실제 계약으로 이어질 수 있다.

FI를 유치하더라도 삼성물산이 보증이나 추가 출자 의무를 부담한다면 재무적 위험이 완전히 분리되지 않을 수 있다. 앞으로는 운영 발전용량보다 투자구조와 PPA 조건, 삼성물산의 실제 자금 부담을 먼저 확인해야 한다.

앞으로 확인할 핵심 지표

• 직접 보유하기로 확정한 발전소의 용량
• 프로젝트별 삼성물산 지분율
• FI 투자금액과 투자기간
• 장기 PPA 체결 여부와 계약기간
• 전력과 REC의 판매 상대방
• 프로젝트금융 차입조건과 금리
• 발전소 건설비와 예상 가동률
• 상사부문 신재생에너지 이익의 별도 공개 여부
• 삼성전자·삼성SDS와의 실제 거래 여부
• 별도 에너지 법인 설립 여부

정리

삼성물산은 미국에서 태양광 부지와 사업권을 개발한 뒤 매각하는 기존 사업에 발전소 보유·운영을 추가하는 방안을 검토하고 있다.

직접 운영이 시작되면 사업권 매각에 따른 일회성 개발이익뿐 아니라 전력과 REC 판매를 통한 장기 수익을 확보할 수 있다. 외부 FI와 자금을 분담하면 자체 투자 부담도 일부 낮출 수 있다.

반면 발전소 건설비와 금융비용, 전력가격, 가동률과 운영비 등 새로운 위험을 부담해야 한다. 삼성전자 RE100 및 데이터센터 전력 수요와 연계될 가능성도 있지만 미국 PPA나 REC 거래는 아직 공개되지 않았다.

결국 이번 전략의 성패는 발전소를 얼마나 많이 보유하느냐보다 수익성이 검증된 프로젝트를 선별하고 안정적인 PPA와 효율적인 투자구조를 확보할 수 있느냐에 달려 있다.

※ 이 글은 공개된 보도와 기업 자료를 바탕으로 작성한 정보성 콘텐츠입니다. 특정 기업이나 종목의 매수·매도를 권유하지 않으며 실제 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

출처

• 삼성물산, 2026년 2분기 실적 참고자료, 2026년 7월 29일
• 삼성전자, 2025·2026 지속가능경영보고서
• 삼성전자 지속가능경영 홈페이지, 재생에너지 PPA 추진 현황